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2018年铜产量及需求量分析图公布

2019-04-11 07:50:45 | 来源: 养生

2018年铜产量及需求量分析图公布

铜矿产能释放接近尾声。 在所有基本金属品种中,铜矿项目投建周期长(通常为 年)。历史上看,每次铜价上涨至前期高点,都伴随着全球范围内铜企业资本开支的快速扩张。 2011 年铜价触及高点后,全球步入新一轮扩张周期,过去 5 年全球铜矿产量平均增速超过 4%。在此期间,铜价震荡下行,矿企资本开支意愿亦逐步减弱, 我们认为, 目前铜矿产能增量主要来自于上一轮资本开支,并已处于尾声。铜矿供给小幅放量。铜与铝相比,其显著不同就在于矿的供给弹性不大,这成为制约铜行业的瓶颈环节北京二手车市场
。 2017 年,全球铜精矿产量约为 1610 万吨,同比下降 1万花筒价格
.1%,这也是自 2012 年后的首次下降。精矿趋紧,将沿加工费-粗铜开工率-精铜开工率链条进行传导,终限制精铜产出。我们看到 2018 年仍无大的矿山项目投产,明显增量主要体现在以下几个项目:新增产能方面,根据嘉能可公布的指引,旗下 KOV 矿有望在 2018年投放 15 万吨铜精矿产能;扩产方面, Escondida 矿有望在 2018 年扩产至 102 万吨,量子矿业 Cobre 铜矿明年继续增加 5 万吨。我们预计 2018 年全球铜精矿产量将增长 2.8%至 1655 万吨水平,拉长周期来看,仍处于 2012 年以来的低速增长阶段。

年全球新增矿山项目一览表(单位: kt)

Mine Name

Loc

2018

2019

2020

Capricorn Copper

Australia

25

30

30

insenda

Congo DR

18

20

20

Mowana

Botswana

9

15

22

Mufulira

Zambia

25

30

30

Nk na RLE Feed

Zambia

15

20

20

San Nicolas Tails Retreat

Peru

23

25

25

Tayahua (Santiago)

Mexico

22

27

29

Kolwezi (Commus)

Congo DR

25

35

45

Pulang

China

30

45

50

Xiongcun

China

0

10

20

Mopani Deeps

Zambia

5

35

45

Carrapateena

Australia

0

15

65

Bystrinskoe

Russian Federation

40

50

60

Aktogay

Kazakhstan

75

80

80

Qulong

China

0

20

55

Kamoto

Congo DR

70

140

171

KOV

Congo DR

113

177

195

Cobre Panama (Petaquilla)

Panama

50

180

270

Chuquicamata Underground

Chile

0

5

38

Oyu Tolgoi Expansion

Mongolia

0

6

45

Total

-

612

1047

1413

资料来源:公开资料整理

2018 年铜精矿产量同比增速预计为 2.8%

资料来源:公开资料整理

我国重度贫铜,因此进口废铜成为铜资源的重要补充。 按照目前政策要求, 2018 年底禁止七类废杂铜进口,规范六类废杂铜进口, 据 SMM 预计, 2017 年中国进口废铜总金属量约为 127 万吨,其中七类占比为60%~70%。 但对于政策执行尺度,市场上看法不一, 下面,我们分情景讨论限废政策的预期影响:1) 情景 1,政策中性: 若以七类废铜进口量 70 万吨计,假设 2018 年有一半因政策原因不能进口至国内,那么,滞留在海外的 35 万吨废铜将导致海外精废价差及国内外废铜价差进一步拉大,直至覆盖新增拆解产能的成本, 经过拆解产能建设的时滞后, 再转化为废六类流入国内。目前东南亚是国内废铜拆解产能转移的主要目标区域,但产能的形成以及放量会有时滞。如果据此推演,则限废政策的影响将不必过分担忧。2) 情景 2,政策进一步从严: 也即废七类限进比例进一步加大,抑或是废六类进口条件进一步强化,则对于国内的废铜市场影响将显著增强。我们认为, 限废政策的不确定性,将成为影响供需边际变化进而影响铜价的 X 因素,需要持续跟踪、重点关注中铝球价格
。(3) 供需仍将偏紧,长周期牛市格局来临从消费结构上看,主要集中在电力、建筑以及家电等领域,合计占比接近四分之三,具有强周期属性。具体来看,在 2017 年低基数效应下,电源及电基本建设投资额增速将有所恢复,特别是优化电结构的配电投资有望明显增长;国内房地产周期有望持续稳固,美国房地产数据亮眼;家电市场景气度将有所弱化,但产品迭代需求以及出口有望支撑行业表现。此外,新能源汽车的快速放量, 5G 等建设提速,新兴产业对于铜的消费供需也值得期待。综上,我们预计 2018 年全球铜消费增速约为 2.1%至 2350 万吨,较 2017 年(2.0%)增速略有提升。

中国+欧美消费占比为四分之三

资料来源:公开资料整理

铜消费周期属性突出

资料来源:公开资料整理

综上所述,铜精矿供应不断趋紧将成为 2018 年铜行业投资的逻辑主轴,并终限制电解铜的产出,供给短缺格局仍将延续; 废铜进口政策也将构成较大的扰动因素。 为此,我们预计, 2018 年,铜价将延续强势。

全球铜供需平衡表(单位:万吨)

-

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018E

2019E

铜精矿供需平衡

产量

1313

1440

1473

1536

1629

1610

1655

1700

需求

1297

1373

1487

15 9

1618

1620

1657

1704

增速

5.90%

8.30%

2.80%

5.80%

0.20%

2.30%

2.80%

供需平衡

17

67

-14

7

11

-10

-2

-4

精铜供需平衡

产量

2015

2081

2172

2196

227

2288

2342

2389

需求

1956

2066

2160

2193

2252

2298

2345

2395

增速

5.60%

4.60%

1.50%

2.70%

2.00%

2.10%

2.10%

供需平衡

59

15

11

3

24

-10

-3

-6

资料来源:公开资料整理

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