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辉立证券中国中铁00390增持评级目标价

2019-03-09 11:42:32 | 来源: 故事

辉立证券:中国中铁(00390)增持评级 目标价4.1港元

中国中铁()

近期业绩回顾:中国中铁2012年全年和2103年季度实现归属上市公司净利润73.6亿和14.8亿人民币,分别同比增长9.9%和61.6%,基本每股收益0.35元,0.07元。业绩超市场预期的主要原因分别来自2012年处置长期股权收益6亿元和2013年首季金融板块收入大幅增长。

毛利率持续提升:2012年及2013年一季度,公司的整体毛利率分别提升0.22个百分点和0.4个百分点至10.8%和10.7%,主要归功于:1)钢材水泥等主要原材料价格走低降低了工程成本,2)毛利率较高的城市市政城轨和房地产业务所占比重上升。

新签合同大幅增长:2013 季度公司新签订单同比增长87%至1928亿元,具体来看,由于去年同期受高铁事故影响基数较低,铁路工程订单同比飙升712%至736亿,反应铁路基建行业受铁路改革影响较小。受地方城市轨道交通项目陆续招标推动,市政城轨及其他工程订单同比升32%至741亿,占比提升至45%。其他板块方面,公路工程161亿,勘探设计32亿,工业板块36亿。截止一季度末,公司在手未完成订单1.4万亿元,为其2012年收入的2.9倍,充裕的订单足以支撑公司未来两年的发展。

现金流情况改善:公司2013年一季度的经营性现金流净流出49.9亿,同比大幅减少38.8亿。由于BT,房地产和矿产项目需要较大资金投入,预计全年现金流仍为净流出。一季度预收款823亿,同比增长30%。一季度末的资产负债率小幅攀升至83.97%,公司在董事会会议上通过了发行不超过100亿元资产证券化业务的议案,尚待股东大会通过,若能顺利实施将减轻公司资金压力。2013年资本开支预计为1000亿元。

估值与评级:作为国内基建领域的领军者之一,面对市场环境的动荡,公司积极调整应对,保证了传统业务的顺利进行,同时推进了新兴业务的有序开展,实现了稳中有进的发展趋势。预计年摊薄EPS 人民币0.403和0.457元,相当于港元0.515和0.586,给予12个月目标价4.1港元,对应年市盈率8倍和7倍,增持评级。

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